汉唐中金：论我国互联网金融行业发展导向

　　在过去的十年里，我国宏观经济大开大合，波动剧烈，特别是互联网金融行业，飞速发展，弊端和优势暴露无遗。通过我国特有的人口红利引起的投资热，铸就了中国经济过去几年的腾飞，整个互联网金融行业开始从同质性较强的粗放生长，逐步走向成熟和分化。

　　金融监管的不断深化对我国互联网金融业的发展有着深远的影响。2017年，金融监管的重点主要放在银行间投资重组上，而2018年，监管开始推动银行渠道业务和资产管理业务，执法惩处力度明显加大。金融监管由渐进式约束转变为股市整风，改革进入深水区。

　　党的十九大的召开，对互联网金融市场的发展和方向产生了深刻的影响。18年初，央行和银监会发布了一系列关于债券交易和银行表外业务的文件。银行贷款监管、股权监管和风险敞口监管都面临着银行业的高风险点。随着金融监管的逐步加强，除了可以维持信托资产规模外，金融管理和银行间链的资产规模结束了过去几年的快速增长，并在2017年上半年达到峰值后开始萎缩。

　　这几年来，“金融风险防范”极大地加强了对金融体系的监管，金融体系承受着资产负债表调整的压力，感受到流动性紧张的压力。“金融服务实体”使得对实体的信贷支持不弱，实体的流动性不紧。

　　根据大类别资产的绩效来看，汉唐中金从中可以发现，资产越接近同业和大资产管理链，如债券、银行间存单等绩效越差。与产业链和大资产管理行业的相关性越低，对传统贷款、股票市场流动性等的影响就越小，从而支撑实体经济和股票价格。

　　具体而言，在当前形势下,金融监管仍受到严格的监管,全球总需求是稳定和不断上升的通道,放松货币政策很难在这样一个基本组合情况下,债券市场将进入熊市,下半年,收益率将保持高位震荡。债券资产的整体周期性机会还很遥远。但从细分的角度来看，短期信用债券的投资价值是显而易见的。由于信用债券内生资格的差异性，也对投资者识别信用风险的能力提出了更高的要求。如果你抛开近年来的迷雾，放眼望去，一旦金融去杠杆化完成、市场情绪缓和，债券收益率将会走低，从而为长期受到抑制的涨势打开整个债券市场的大门。

　　虽然金融去杠杆化的过程是非常痛苦的，但如果有关部门能有效地识别风险点的当前的金融紧缩政策,严格防止社会融资规模崩溃太快下信用补偿机制的健康发展的保证，互联网金融将能产生避免增加实体经济的融资困难的作用。而一旦本轮金融去杠杆结束，汉唐中金有理由相信中国经济将以一种更健康的状态起步，并迎来更大的发展。

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